Primera Página – Agencia de Noticias –
Nueva York.- En su comentario semanal, BlackRock señala que la subida de los tipos de interés ha impulsado una nueva era en el panorama de la renta fija.
«Seguimos siendo selectivos en la actualización del segundo trimestre de nuestras opiniones tácticas. Preferimos la deuda pública a corto plazo, el crédito de alto rendimiento de la Zona Euro y la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes», precisó.
Durante una década, los bonos de rendimiento negativo inundaron los mercados mundiales a medida que los bancos centrales reducían drásticamente los tipos y compraban bonos para relajar la política, superando los US$18 billones en su punto máximo en un índice de bonos mundial clave.
Los rendimientos negativos han pasado a la historia, lo que ha supuesto un enorme cambio para los mercados de renta fija. Los rendimientos alcanzaron máximos de varias décadas después de que los bancos centrales subieran los tipos para frenar la inflación tras la pandemia, y los rendimientos a 10 años en Estados Unidos alcanzaron máximos de 16 años el año pasado.
«Esperábamos un repunte de los rendimientos a largo plazo, por lo que nos mantuvimos infraponderados durante varios años, tanto en horizontes tácticos como a largo plazo, hasta que el año pasado nos volvimos neutrales tácticamente. Creemos que los tipos de interés se mantendrán al alza durante más tiempo, ya que la inflación se muestra rígida, lo que limita el recorte de los tipos por parte de los bancos centrales. Unos tipos más altos significan que los bonos proporcionan un mayor colchón de ingresos. Sin embargo, la mayor volatilidad macroeconómica ha mermado su capacidad para compensar las ventas de activos de riesgo. Por eso seguimos siendo selectivos en renta fija».
«Somos selectivos en un horizonte táctico de seis a doce meses, dada la actual volatilidad de los rendimientos de los bonos a largo plazo y el estrechamiento de los diferenciales de crédito estadounidenses. Somos neutrales en el crédito de alto rendimiento y consideramos que los rendimientos globales de esta clase de activos de mayor riesgo son más atractivos que los del crédito con grado de inversión (IG), donde los diferenciales se han estrechado más en términos relativos. Los rendimientos del crédito de alto rendimiento también son menos sensibles a la elevada volatilidad de los tipos de interés. Aunque las tasas de impago han aumentado desde 2022, parecen estar estabilizándose, según muestran los datos de Moody’s».
«Preferimos el alto rendimiento de la Zona Euro, donde los diferenciales no se han estrechado tanto en relación con E.U. Nuestra postura favorable al riesgo en este entorno respalda nuestra preferencia por el crédito de alto rendimiento frente al IG, y apoya más a las acciones que a los bonos. Sin embargo, el crédito IG puede resultar atractivo para los inversores centrados únicamente en la renta fija, ya que no esperamos que los diferenciales se amplíen notablemente este año».
SER SELECTIVOS EN LA BÚSQUEDA DE RENTAS
«En nuestros otros puntos de vista también nos mantenemos ágiles y granulares a nivel regional. Por ejemplo, preferimos la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes (ME) -emitida principalmente en dólares estadounidenses- a la deuda pública de los mercados desarrollados».
Los diferenciales de la deuda en divisas fuertes de los ME tampoco se han estrechado tanto como los diferenciales de crédito generales de la Zona del Euro y de Estados Unidos. Y vemos un contexto macroeconómico a corto plazo más favorable a la asunción de riesgos, con algunos bancos centrales de los mercados emergentes recortando los tipos a medida que se enfría la inflación. En cuanto a los bonos ligados a la inflación, habíamos preferido EE.UU. Ahora, subimos los bonos ligados a la inflación de la zona euro a neutral, ya que las expectativas de inflación del mercado caen como esperábamos.
«¿En qué difieren nuestras opiniones en un horizonte estratégico de cinco años o más? Sobreponderamos los bonos ligados a la inflación de los mercados desarrollados debido a las persistentes presiones inflacionistas, y los preferimos a los bonos del Estado a largo plazo. Mantenemos nuestra preferencia táctica y estratégica por los bonos a corto plazo. Vemos que los rendimientos a largo plazo aumentan a medida que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de mantener bonos a largo plazo, dadas las cargas de deuda récord y la creciente oferta de bonos».
«En cuanto al crédito, preferimos el privado al público. Vemos una mayor demanda de crédito privado a medida que los bancos se retraen en la concesión de préstamos y los rendimientos compensan mejor el riesgo que el crédito público. Los mercados privados son complejos, con alto riesgo y volatilidad, y no son adecuados para todos los inversores».
