Primera Página – Agencia de Noticias –
Nueva York/Bogotá. – Fitch Ratings afirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo en moneda local y extranjera de Frontera Energy Corporation en ‘B’.
Además, mantuvo las notas sénior no garantizadas de Frontera en ‘B’/’RR4’. La perspectiva de la calificación es estable.
Para la firma, las calificaciones y perspectivas de Frontera reflejan su perfil de producción pequeño y concentrado y su débil vida de reserva de Producción Desarrollada Probada (PDP) de 2,6 años a finales de 2022, por debajo del promedio de sus pares de 3,8 años.
Pronostica que el apalancamiento bruto, definido como deuda total a Ebitda, será cercano a 1,0 veces para finales de 2023, mientras que la deuda total a 1P será de USD 4,6 por boe y la deuda total a PDP de US$13,0 por boe.
Impulsores clave de calificación
Perfil de producción pequeña y vida de reserva: las calificaciones de Frontera están limitadas por su tamaño de producción. El caso base de Fitch supone que la producción de Frontera será cercana a los 42.000 boed en 2023 y se mantendrá en ese nivel entre 2024 y 2026. Las calificaciones incorporan la baja vida de reserva del PDP de Frontera de 2,6 años a finales de 2022, aunque mejorada desde 1,6 años en 2020 sigue siendo la más baja entre sus pares. La producción se concentra en Quifa y representa casi el 43% de la producción diaria, seguida de Guatiquia con casi el 17% y CPE-6 con el 13%.
Perfil de producción de costo fijo: la empresa tiene un perfil de producción fijo que limita su flexibilidad financiera. El costo de medio ciclo de la compañía, según lo calculado por Fitch, fue de USD 29 por boe en 2022, estable en comparación con 2021. El alto costo de producción se debe principalmente a su costo de transporte, que refleja el hecho de que Frontera entrega su producción en la costa colombiana. de entregar en boca de pozo como lo hacen otros pares. Fitch espera que la compañía cubra un mínimo de 40% y los costos denominados en pesos para protegerla de la volatilidad de los precios y compensar los mayores costos, respectivamente.
El director financiero respalda el gasto de capital: Se espera que Frontera tenga un FCF negativo en 2023 a medida que la compañía implemente su ambicioso programa de gasto de capital, estimado en $32 por boe, de los cuales $24 por boe corresponden al gasto de capital en Wei-1 en Guyana. De cara al futuro, Fitch supone que Frontera financiará su gasto de capital con flujos de efectivo generados internamente, con un promedio de 15 dólares por boe y que el FCF será mayoritariamente neutral, sin distribuciones de dividendos, donde se prevé que el CFO promedie 255 millones de dólares al año entre 2024 y 2026. En cuanto al descubrimiento en Guyana, Frontera está evaluando opciones estratégicas con un banco de inversión, incluida una posible cesión de derechos.
Perfil de apalancamiento: Fitch estima que el apalancamiento bruto será de 1,1 veces para finales de 2023, fuerte para su categoría de calificación, suponiendo un EBITDA, incluidos dividendos de filiales, de USD481 millones y una deuda total de USD508 millones. Fitch espera que la deuda total con PDP sea de USD 13,0 por boe para finales de 2023, lo cual es alto para su categoría de calificación, y que la deuda total/1P sea de USD 4,6 en 2022. Fitch estima que el EBITDA sobre los intereses pagados será superior a 5,0 veces más. el horizonte nominal.
Resumen de derivación
El perfil crediticio y comercial de Frontera Energy es comparable al de otros pequeños productores independientes de petróleo en Colombia. Las calificaciones de Geopark Limited (B+/Negativo), SierraCol Energy Limited (B+/Estable) y Gran Tierra Energy International Holdings Ltd. (B/Estable) están todas restringidas a la categoría ‘B’ o inferior, dado el riesgo operativo inherente asociado con la pequeña escala y la baja diversificación de la producción de petróleo y gas.
El perfil de producción de Frontera se compara favorablemente con el de otras empresas colombianas de exploración y producción de petróleo con calificación ‘B’. Durante el horizonte calificado, Fitch espera que la producción de Frontera promedie 42.000bep en línea con la de SierraCol pero superior a la de Geopark de 40.000bep. La vida útil de la reserva del PDP de Frontera de 2,6 años en 2022 es la más baja en comparación con la de Geopark de 4,0 años, la de SierraCol de 3,3 años y la de Gran Tierra de 4,2 años.
Según el cálculo de Fitch, el costo de producción de medio ciclo de Frontera fue de $29,0/bpe en 2022 y el costo de ciclo completo fue de USD 58,6/bpe, los cuales incorporan costos de transporte de $10,5/bpe que reflejan el hecho de que Frontera entrega su producción en la costa colombiana. en lugar de entregar en boca de pozo como lo hacen otros pares. Los costos de Geopark, que es el productor de menor costo de la región, son $12,7/bep y $24,4/bep, SierraCol en $22,4/bep y $34,2/bep, y Gran Tierra en $22,1/bep y USD38,3/bep.
Fitch espera que el apalancamiento bruto de Frontera sea igual o inferior a 2.0x durante el horizonte calificado y que la deuda total/PDP sea igual o inferior a $13/bpe y la deuda total/1P sea igual o inferior a $5/bpe.
