Primera Página – Agencia de Noticias –
Bogotá.-Moody’s Ratings rebajó las calificaciones de familia corporativa y de los bonos de Canacol Energy de B1 a Caa1, con la perspectiva negativa.
La rebaja de las calificaciones de Canacol refleja el riesgo de liquidez de la compañía pues la producción se mantiene por debajo de las expectativas de Moody’s a pesar de sus altas inversiones de capital y el mayor riesgo de refinanciación que resulta del enfoque agresivo de la compañía con respecto a la política financiera y el desapalancamiento.
La acción de calificación también considera el mayor apalancamiento de Canacol, pues el revólver de US$200 millones fue totalmente retirado a finales de 2023 y las reservas probadas de la compañía han disminuido por tercer año consecutivo.
Durante 2023, la producción diaria promedio de Canacol después de regalías fue equivalente a 24 barriles de petróleo equivalente por día (Mboe/d), en comparación con los 26 Mboe/d registrados en 2022.
La disminución en la producción refleja los mayores riesgos técnicos de la compañía que llevaron a un aumento de las necesidades de gasto de capital y mantenimiento en 2023. Moody ‘s reconoce que la compañía registró una disminución adicional en enero y febrero de 2024 y espera que la producción siga por debajo de los niveles de 2022 hasta 2025.
Canacol reportó su tercer año consecutivo de disminución de las reservas probadas, con una tasa de reemplazo del 32% en 2023 como resultado de escasos resultados de perforación exploratoria.
De acuerdo con Moody ‘s, la vida de las reservas probadas desarrolladas de la compañía fue de muy cortos 4.1 años en comparación con la vida promedio ponderada de los contratos de 4.5 años.
Ambas, disminución de producción y menores reservas, reflejan un perfil de negocio de mayor riesgo.
El flujo de caja retenido (que comprende los fondos provenientes de las operaciones menos los dividendos, divididos por la deuda total) mejoró a 11.2% a lo largo de 2023 en comparación con el 6.7% registrado en 2022. Sin embargo, se mantuvo por debajo del promedio de 20.8% para 2019- 2021, aunado a las expectativas de Moody ‘s de que esta medida se mantendrá por debajo del 15% para los años 2024 y 2025.
Según los cálculos de Moody ‘s, el apalancamiento medido como deuda bruta sobre Ebitda ajustado será equivalente a 3.0x a finales de 2024, no alcanzando niveles inferiores a 2.5x hasta 2026.
Las calificaciones de Caa1 de Canacol también reflejan el pequeño tamaño de la producción y las reservas de la compañía, que se ve parcialmente mitigado por un flujo de caja estable y predecible, derivado de ventas contratadas con precios fijos sólidos que reducen el riesgo de volumen y precio de materias primas.
Alrededor del 70% de las ventas de la compañía está asegurado a través de contratos en firme a largo plazo que tienen una vida promedio ponderada restante de 4.5 años, lo que resulta en márgenes de Ebitda estables.
Canacol tiene una liquidez débil. Moody ‘s anticipa que Canacol continuará registrando un flujo de caja libre negativo en 2024, principalmente debido a la intensidad sustancial del gasto de capital y los mayores pagos de intereses. Esto pondrá a prueba la liquidez y dificultará la capacidad de la compañía de reducir la deuda bruta. Las proyecciones de Moody’s también tienen en cuenta que los pagos de dividendos fueron suspendidos a partir de 2024.
La perspectiva negativa de la calificación se basa en la opinión de Moody’s de que, sin un plan de perforación exitoso implementado en los próximos 12 meses, el ambicioso programa de inversión de capital de la compañía podría conducir a una débil posición de liquidez, lo que presionaría el pago del cupón en la segunda mitad de 2024 y retrasaría el reembolso del revólver que vence en 2027. La perspectiva negativa también refleja los riesgos de una posible reestructuración de la deuda
FACTORES QUE PODRÍAN LLEVAR A UNA MEJORA O REBAJA DE LAS CALIFICACIONES
Es poco probable que se produzca una mejora de las calificaciones de Canacol en el corto plazo, a menos que se produzcan mejoras sostenibles en la posición de liquidez de la compañía, en sus niveles de producción y reservas.
Las calificaciones de Caa1 de Canacol podrían rebajarse si la compañía enfrenta un mayor deterioro de su perfil de liquidez o si la compañía busca un canje de deuda que implique mayores pérdidas para los acreedores que las asociadas a la categoría de calificación Caa1.
Canacol, con sede en Alberta, Canadá, es una compañía independiente de exploración y producción de gas natural y petróleo en Colombia. A diciembre de 2023, sus activos totales ascendían a US$1,233 millones.
